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2014中國社會辦醫投融資合作論壇發布最新數據，截至2014年一季度末，中國民營院數量已經達到11514家，占全國總醫院數的46%，接近半壁江山。記者從衛計委相關人士處獲悉，下半年將出臺2015-2020年衛生服務體系規劃綱要和國企醫院改制試點兩大政策，其中加快公立醫院改革并鼓勵社會辦醫是重中之重。
　　7月5日，中國社會辦醫投融資合作論壇上，中國醫院協會民營醫院管理分會宣布，近年來民營醫院每年以17%左右的速度增長。民營醫院的快速發展得益于政策紅利，今年全年對民營醫院來說都有望處于政策蜜月期。
　　據民營協會相關人士告訴記者，促進社會辦醫的政策相繼出臺，在規劃準入、醫保、稅收方面給予非營利性醫院予以平等待遇，取消非公立服務項目的定價限制。各類隱形的“玻璃門”伴隨各地試點被逐步消除，醫生等核心資源也隨著多點執業政策文件的完善，逐步向社會開放。社會辦醫的環境漸趨陽光化，為民營醫療機構提供了較好的發展機遇。
　　在市場機遇面前，上市公司成為這輪社會辦醫的重要推動力量和活躍群體。其中，愛爾眼科等專科民營醫院，以相對的輕資產擴張發展，管理模式相對成熟，業績穩定；中藥企業恒康醫療在醫療服務布局方面速度迅速，在獲取醫療服務資源方面領先于市場，未來有望分享醫療服務大發展的紅利；金陵藥業等公司在今明兩年則處于快速擴張期。
　　業內人士一致認為，未來民營醫院將成為攪動醫療服務的“鯰魚”，最終促進公立醫院變革。但一個不容忽視的現實是，民營醫院整體仍處于規模小、盈利能力較差的起步階段。據鼎暉投資的相關人士透露，其投資的專科連鎖醫院要實現盈虧平衡至少3年時間，腦科、心血管科需要的時間可能更長。
　　個股點評：
　　平潭發展：與臺資公司合建醫院點評:進軍醫療領域，高成長再添一翼
　　類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：溫陽，侯麗科，李品科 日期：2014-05-21
　　事件:5月20日晚，公司公告與臺灣中振投資有限公司在榕投資創辦福建嚴復紀念醫院項目，達成初步合作協議并簽署投資意向書。建院方案為“大專科小綜合”，按照三甲綜合醫院標準建制，將引進并依托臺灣知名醫療專家管理團隊負責醫院管理和運營。
　　點評:
　　1、首次進軍醫療領域，有利于公司未來開拓新的業績增長點。我們認為，此次進軍醫療領域，是公司依托大股東在福州及臺灣的資源優勢，積極培育未來新的業績增長點的有利嘗試，表明了大股東做大做強上市公司的積極愿望，利于公司估值水平的提升。
　　2、平潭綜合實驗區二線卡口和監管查驗設施已通過國家驗收，標志著全島封關運作條件已經具備。據中國平潭網報道:2014年5月16日，海關總署、國家發改委、財政部、稅務總局等組成的聯合驗收組對平潭封關運作設施組織驗收。驗收組認為平潭二線卡口、環島巡查監控設施和信息化系統三大平臺基本建成，正式通過驗收，具備啟動實施封關運作條件。二線封關對平潭的發展具備里程碑式意義，標志平潭島開發駛入歷史快車道，平潭發展也將迎來歷史性機遇。
　　3、平潭發展作為參與和主導平潭開發的唯一A股上市公司，業績也將迎來爆發式增長:我們預計中福實業廣場一期將在7月實現預售，9月實現封頂，為2015年業績高增長奠定堅實基礎。
　　4、維持增持評級，目標價12元。公司為平潭概念最直接受益標的，我們預測業績反轉概率較大，預計2014-15年EPS0.15/0.45元，未來有望大幅受益平潭島開發，參考自貿區可比公司估值，給予目標價12元。
　　風險提示:政策低于預期、新建醫院投資回收期長、銷售低于預期
　　和佳股份:中標大額訂單，醫院建設業務穩步增長
　　類別：公司研究 機構：華鑫證券有限責任公司 研究員：徐呈健 日期：2014-05-23
　　事件:
　　公司今日發布公告，公司與揭陽市慈云醫院簽訂了《合作框架意向書》，本項目內容主要包括揭陽市慈云醫院專業裝修工程及設備配置項目建設，資金預算為8，000萬元，該項目合同的履行將對公司未來1-2年經營業績產生較大的積極影響。
　　點評:
　　訂單穩步增長:本次中標的揭陽市慈云醫院專業裝修工程及設備配置項目，具體內容包括醫用氣體設備、潔凈手術室、醫用信息化系統、血液凈化中心、腫瘤綜合治療中心及DC-CIK生物細胞治療中心等，其中涵蓋了公司自有生產能力的制氧系統及腫瘤治療中心等，訂單總額達到8000萬元，在公司訂單規模中較大。
　　訂單驅動公司業績增長:公司原有業務主要為腫瘤和制氧設備的制造銷售，2013年起公司開始逐步摸索采用BT模式進行總包建設的經驗，年內簽訂7個框架合同，這些合同將于今年逐步進入招標流程。其中較有代表性的新疆維吾爾自治區人民醫院項目總金額4億元、河南許昌市第二人民醫院總金額1.5億元，且2014年公司預期新增15-20億元新合同，相對公司2013年7.4億元的總收入，這些醫院建設合同將帶來數倍于公司年收入的銷售金額。
　　醫院總包建設業務模式有堅實的需求:新醫改“大病不出縣的目標正在帶來縣級醫院快速發展，新建、擴建是常見狀態。目前縣醫院短期現金流好、政策嚴控長期貸款，給公司以資金換市場的買方貸款模式帶來了大機會。借助于資本優勢、一站式采購的產品群優勢，公司收入提速是大概率事件
　　盈利預測及公司評級:公司商業模式升級將帶來快速擴張，我們認為有望復制尚榮醫療(002551，股吧)的成長路徑，借助目前醫改機遇以及資本實現快速發展。近期收購透析器械公司失敗對公司股價造成較大影響，但公司未來并購仍是大概率事件，看好公司外延式發展。我們估計公司14-16年EPS分別為0.59、0.87、1.33元，對應前一交易日收盤價PE分別為44X、30X、20X，維持“推薦”評級。
　　風險提示:應注意BT模式資金鏈風險，醫院總包建設合同增長不達預期的風險。
　　恒康醫療:擬并購萍鄉市贛西醫院，醫療服務持續擴張
　　類別：公司研究 機構：招商證券股份有限公司研究員：李珊珊，張同，楊燁輝，徐列海 日期：2014-05-12
　　公司公告:簽署《股權收購意向書》，擬收購萍鄉市贛西醫院75%的股權并通過增資持有萍鄉市贛西醫院合計80%的股權。醫療服務是公司重點發展方向，2013年至今已收購成都平安醫院腫瘤治療中心15年85%的收益權以及5家醫院，預計公司未來在醫療服務領域會持續不斷的擴張，預計2014~2015年EPS為0.52、0.77元，PE 36、24倍，目標價31.20元，維持“強烈推薦-A”投資評級。
　　萍鄉市贛西醫院為二甲綜合醫院。創建于1958年，前身為國企萍鄉鋼鐵廠職工醫院，2000年更名為萍鄉市贛西醫院，2004年正式與萍鋼公司脫離，實行股份制，注冊資本1500萬元。為非營利性(非政府辦)二甲綜合醫院。截止2013年12月31日，贛西醫院的資產總額為11452.97萬元，負債總額6506.06萬元，凈資產4946.90萬元，2013年實現營業收入7106.55萬元，結余706.06萬元。以上數據未經審計。股東為陶明等5個自然人，陶明是贛西醫院的實際控制人，現擔任贛西醫院的董事長，陶明承諾保證促成目標醫院全體股東會按照雙方約定條件將目標醫院75%股權轉讓給公司并通過增資達到公司持有贛西醫院合計80%的股權。
　　預計未來在醫療服務領域持續擴張。公司前瞻性的判斷醫療服務將迎來政策春天，12年成立永道醫療投資管理有限公司，作為進軍醫療服務行業的平臺。公司戰斗力強，并購效率高，2013年至今已收購成都平安醫院腫瘤治療中心15年85%的收益權，以及5家醫院(德陽、資陽醫院、蓬溪中醫院、邛崍醫院、大連遼漁醫院)，預計現有醫院14年將貢獻超近億元凈利。公司在醫療服務布局的思路為“大專科小綜合”，大專科主要為腫瘤、婦產科等醫療需求比較大的科室。小綜合主要為在二三線城市并購在當地品牌口碑較好、又有較大發展潛力的綜合性醫院，我們預計公司未來在醫療服務領域會持續不斷的擴張。
　　維持“強烈推薦-A”投資評級:公司醫藥工業保持穩定增長，14年起公司的并購項目--醫療服務產業、中藥飲片、日化及保健品開始帶來新的利潤增長點，預計公司后續還有新的醫療產業并購項目。預計2014~2016年EPS為0.52、0.77、0.97元，對應PE分別為36、24、19倍，維持“強烈推薦-A”投資評級。風險提示:醫療服務擴張低于預期。
　　金陵藥業年報點評:脈絡寧穩步增長，醫療服務前景光明
　　類別：公司研究 機構：聯訊證券有限責任公司 研究員：丁思德 日期：2014-05-06
　　事件:
　　2013年，公司實現營業收入26.06億元，同比增長13.05%;歸屬于母公司的凈利潤1.56億元，同比增長8.59%;歸屬于上市公司股東的凈資產22.02億元，同比增長3.76%;基本每股收益0.31元。公司擬每10股派發現金紅利1.60元。
　　點評:
　　1、藥品產銷穩步增長。公司是由南京金陵制藥(集團)有限公司及南京軍區原4家軍辦企業共同發起組建的科工貿一體化、產學研相結合的大型現代化上市公司，形成了以中成藥為主，中西藥相結合為發展目標的戰略格局。公司主要產品和品種有:脈絡寧系列產品、塞萊樂、雙香排石顆粒、慢咽寧、明膠海綿等一百六十多個產品與品種，其中“脈絡寧注射液”、“胃得安片”、“香菇多糖注射液”為國家中藥保護品種。公司“桂冠”商標為中國馳名商標;“脈絡寧注射液”工藝方法被列入《國家秘密技術項目目錄》(中成藥部分)，密級為秘密;2013年“脈絡寧注射液”再次被列入《國家基本醫療藥物目錄》;同時公司的香菇多糖注射液、速力菲、明膠海綿等產品的市場份額領先。2013年銷售公司對脈絡寧的銷售格局和銷售隊伍的工作模式做了較大的調整，由做大做強一級市場，轉為做深做細廣覆蓋二級終端市場，取得了較好的效果，盈利品種產銷呈現穩步上升的態勢，保障了公司藥品業務的穩步增長。
　　2、股權劃轉有利于公司進一步發展。2014年3月公司公告，控股母公司金陵集團擬將其持有的本公司2.3億股限售流通A股(占本公司總股本的45.23%)無償劃轉至新工集團，轉讓后新工集團將成為公司控股股東，實際控制人仍為南京國資委不變。股權劃轉，有利于理順股權結構，壓縮管理層級，提高決策效率，實行集團人、財、物集中管理，增強集團發展的協同性和可持續性而進行的。預計本次收購完成后，新工集團直接持有金陵藥業相關股份，有利于新工集團加大對金陵藥業業務發展及資本運作的支持力度，有利于進一步促進金陵藥業做強、做大。
　　3、醫療服務業務前景光明。公司擁有較好的運作醫院項目的經驗和能力，現控股兩家綜合性醫院:宿遷醫院為三級乙等醫院，儀征醫院為二級甲等醫院。2013年，兩家醫院經營實力穩步提升、保持了良好的發展勢頭，宿遷醫院實現業務收入6.82億元、儀征醫院實現業務收入2.10億元。預計未來隨著儀征醫院住院大樓的投入運營，儀征醫院的盈利能力會進一步提升;同時預計在股權劃轉完成后，不排除公司在醫療服務領域進一步開展資本運作的可能。
　　4、盈利預測。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為15.6%、20.5%和19.9%，EPS分別為0.36、0.43和0.52元，目前股價對應PE分別為32、26和22倍。看好公司長遠發展，給予公司“增持”評級。
　　5、風險提示:醫療服務業務開展不達預期風險;藥品安全風險。
　　人福醫藥:一季度是全年業績增長低點，未來幾季度有望逐步好轉
　　類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司研究員：羅佳榮 日期：2014-05-06
　　投資要點:
　　扣非后凈利潤增長 10.5%，符合預期。2014年一季度公司實現收入16.1億，增長16.6%，凈利潤9267萬，增長8.3%，扣除非經常損益凈利為8900萬，增長10.5%，EPS0.18元，符合預期。
　　宜昌人福麻醉藥收入增長約 10%，利潤增長約15%。宜昌人福1季度收入與利潤分別增長約10%、15%，麻醉藥同比增長約10%;血制品業務受制于新版GMP改造，3月恢復生產，同時去年同期基數較高，一季度利潤負增長;商業收入與利潤增長均在20%以上;新疆維藥一季度收入與利潤同比持平，主要受淡季效應影響;葛店人福受米非司酮國家銷售政策等多方面影響，一季度利潤有所下滑;人福普克制劑出口業務仍處于虧損狀態。
　　期間費用率同比略有下降，經營性現金流表現有大幅改善。2014年一季度公司期間費用率29.0%，同比下降1.0個百分點，其中營銷費用率16.8%，同比下降1.4個百分點，由于收入結構改變，低費用率的醫藥商業業務占比提高;管理費用率9.8%，同比上升1.0個百分點，主要是物價上漲導致的人工和日常開支增加。受益于再融資資產負債率同比下降，一季度財務費用率同比下降0.6個百分點。每股經營性現金流0.30元，與去年相比有巨大改善，主要是銷售回款額較全年同期有較大幅度提升。
　　公司發展進入新時代，市值成長空間大。公司秉承“聚焦醫藥主業，做細分市場領導者”的發展戰略，內生成長與外延發展并舉，逐步培育多個過億利潤單元。宜昌人福是麻藥鎮痛龍頭企業，行業壁壘高，麻醉藥業績增長持續性強，血制品新漿站拓展順利，巴瑞醫療發展模式升級，新疆維藥具備資源價值，均有望經過培育成為過億利潤單元。我們維持14-16年每股收益預測1.00元、1.30元、1.70元，同比增長27%、30%、30%，對應預測市盈率分別為26倍、20倍、16倍，考慮公司發展進入新時代，市值成長空間大，維持買入評級。
　　復旦復華:依托復旦大學，醫藥、軟件、園區穩步發展
　　類別：公司研究 機構：聯訊證券有限責任公司 研究員：丁思德 日期：2014-05-06
　　事件:
　　2013年，公司實現營業收入9.52億元，同比增長9.73%;營業利潤3889.1萬元，同比下降34.16%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3371.2萬元，同比增長20.12%;歸屬上市公司股東凈資產5.94億元，同比增長2.65%;基本每股收益0.098元。公司擬每10股派發現金紅利1.00元。
　　點評:
　　1、依托復旦大學，醫藥、軟件、園區穩步發展。公司是復旦大學控股的上市公司，其前身為1984年創辦的復旦大學科技開發公司。依托復旦大學雄厚的科研、技術、人才優勢，公司在“發展高科技、實現產業化”的探索與實踐中，成功確立了以軟件開發、生物醫藥、園區房產為核心的科技產業體系，目前已擁有中國重要的對日軟件出口平臺，具有科技創新能力的藥品研發、生產、營銷基地，以及廣納國內外高新技術企業的國家級高新技術園區，目前公司三大主營業務均為國家鼓勵發展的重點產業，擁有良好的發展前景，三大產業在各自專注的領域中能夠提供富有特色的產品和服務，在相關行業內具有較高知名度。
　　醫藥板塊成為公司發展的主要發動機。2013年，子公司上海復旦復華藥業營業收入為 6.8億元，同比增長47.33%，占公司營業收入的71.46%。制定了富有針對性的營銷策略，在自身專注的抗腫瘤藥物、消化系統用藥、神經系統用藥、心腦血管用藥等核心治療領域加強營銷力度，進一步提升了重點品種的銷量，保持了企業經濟效益的穩步增長。同時藥業公司凍干粉針劑正式通過新版GMP認證，確保了這一劑型產品的正常生產和持續經營。此外，江蘇復華藥業海門生產基地建設項目完成了廠房建設，設備招標等一系列工作持續推進，為企業未來擴大經營規模奠定基礎。
　　軟件板塊略有下降，園區發展保持穩定。2013年，子公司上海中和軟件營業收入2.3億元，同比小幅下降8.90%，占公司營業收入的24.13%。2013年，對日業務方面，鞏固深化了與主要客戶的合作，日元營業收入持續增長，與其他日本客戶也維持了良好的業務發展勢頭，但由 于受到日元持續貶值的較大沖擊，對日業務的人民幣收入和利潤同比均有下滑;歐美及國內業務方面，市場拓展較為順利，在不斷穩定與原有客戶合作關系的基礎上，開發了新的客戶，實現了增收增益。在園區發展方面，復華園區公司經營保持穩定，在嘉定復華園區廠房出租保持“零空置”的基礎上，提高了項目的租金水平，并成功引進了多家注冊企業，穩定了園區招商的經濟效益;另外，江蘇復華藥業海門生產基地廠房土建工程竣工，并完成了海門市相關部門的聯合竣工驗收，復華園區海門公司項目招商工作進展順利，基建工作均已完成，招商大樓也正式開工進入施工階段。
　　2、增發獲批，公司未來發展前景可期。公司擬通過非公開發行不超過6000萬股新股，擬融資不超過4.3億元，用于增加公司運營資金，降低公司資產負債率。目前增發預案已于2014年2月份獲得證監會批準，目前正在辦理本次非公開發行股票的相關事宜。此次增發，上海上科科技投資有限公司擬認購不超過4500萬股，上海復旦科技產業控股有限公司擬認購不超過1500萬股，預計增發后，上科科技和復旦控股將成為發行后第二和第三大股東，兩個公司都主要從事投資與資產管理，在產業投資領域經驗豐富。借助此次增發，公司不僅增加了運營資金、降低了財務費用;同時預計此后會借助復旦大學的資源優勢(目前復旦大學在醫學、IT等學科領域仍有較為豐厚的資產貯備)，在資本整合領域有更進一步的發展。
　　3、盈利預測。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為148%、65%和57%，EPS分別為0.24、0.40和0.62元，目前股價對應PE分別為41、25和16倍。看好公司長遠發展，給予公司“增持”評級。
　　4、風險提示:軟件行業對日出口景氣度下滑風險;藥品安全風險;園區建設及招標開展不達預期風險。