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　“多元化辦醫已經歷30余年探索，其間民營醫院由野蠻生長到踏上主流之路，集團化品牌化運作已經基本成型，各類高端服務布局逐漸加速。”興業證券一名醫藥分析師如是說。
　　近年來，產業資本進入醫療服務領域的高峰期。社會資本通過各類模式參與公立醫院改制，民營醫院的收購項目也在大張旗鼓的進行中。一些原本在醫療服務領域并不見長的PE/VC也按捺不住，投身于此。

　　有關產業與資本實驗室在長期關注醫院收購的項目后發現，無論民營或公立醫院，都不是社會資本或者PE們最終的目的地，事實上，這些醫院標的更多意義上是用來串起整條大健康產業鏈的重要棋子。
　　最近一周極熱門的弘毅投資與楊思醫院的并購案就是最新鮮的案例。
　　挑戰上海最大綜合類民營醫院
　　10月8日，弘毅投資完成了對上海最大的民營醫院--楊思醫院的控股計劃。這意味著弘毅投資正式開啟了民營醫院投資的動作。
　　一位弘毅投資內部人士在接受理財周報記者采訪時稱，“進軍民營醫院這個表達是不太準確的，事實上楊思醫院只是我們的一個模板，弘毅將會在這個起點上進行醫療產業布局。”
　　的確，此次收購項目并非弘毅投資親自掛帥，而是由旗下的弘和醫療服務集團出馬。據上述人士介紹，事實上，弘和醫療是弘毅投資為涉足大健康產業而成立的醫療資源整合平臺，由曾任北大腫瘤醫院的副院長張曉鵬出任CEO.如此專業的團隊資質可以看出弘毅投資在該產業上的慎重及決心。
　　當問及為何選擇楊思醫院作為標的時，該人士表示，我們從品牌影響力，醫護人員的資質結構，包括重點科研基礎都進行了非常縝密的考察和研究。
　　不過，這顯然對弘毅投資而言又是一項艱巨的挑戰。大多數PE選擇民營醫院標的時，通常會考慮有特色的專科型醫院。如在醫療服務領域稔熟于心的鼎暉創投，投資的安琪兒婦產醫院、新世紀兒童醫院、伊美爾整形美容醫院，康寧精神醫院等四家連鎖專科醫院。而綜合類民營醫院似乎鮮有PE涉及。況且，近年來，上海地區的專科類民營醫院如雨后春筍，弘毅投資何必舍易求難？
　　弘毅投資相關人士透露，對于收購綜合類民營醫院所可能產生的風險和困境他們并非沒有考慮。“在盡職調查等一些客觀數據的考察上做足了準備，對于財務數據上可能出現的風險，我們覺得壓力不算很大。”
　　而避開專科類醫院的原因，更多還是出于對醫院資質的考量。

　　一位從事醫療投資的PE人士向理財周報記者透露：“不少民營醫院直接移植于民營企業的家族式管理、急功近利甚至唯利是圖的不誠信行為，容易動搖員工對未來的預期，進而造成人才流失，加劇醫院的生存壓力形成惡性循環。許多專科型的民營醫院都是打一槍換一個地方，專業技術人員多為聘用制，對資歷的要求未有嚴格的把控，而管理上有太多邊界不清的操作。底薪+提成模式是醫護人員最重要的收入來源，必然誘導普遍性的短期行為，很難培養起對醫院的歸屬感和忠誠感，一代莆田系的崩裂就是最好的例子。”
　　上述人士認為，大多數PE之所以選擇專科型民營醫院，更多是出于對短期快速盈利目的的考量。綜合性醫院的資源整合包括多科室之間的平衡關系往往較難實現快速盈利，如果PE團隊中沒有醫療專業人士掌舵，爛攤子現象會更多
　　顯而易見，弘毅資本盯上楊思醫院，正是看中其成熟的運營模式。
　　據悉，楊思醫院作為上海市最大的民營綜合醫院，屬于非營利性二級綜合醫院，目前開放床位420張，醫院現有員工670余名，85%為專業技術人員，開設22個一級科室和72個二級專業科室。而弘毅資本之所以有這樣的魄力敢于挑戰綜合類醫院，也是由于團隊中有張曉鵬這樣的專業CEO.
　　與公立醫院不同的是，社會辦醫之下的民營醫療機構的實際盈利能力是社會資本投資醫院的源動力之一，醫療服務行業與醫藥行業其他細分行業相比，其主要特征是重資產，高杠桿，凈利率水平并不高（財務制度有影響），但經營性現金流好，單體醫院業務運營穩定，在醫院管理集團醫院數量快速增長期往往能夠實現跨越式發展。
　　從外圍藥企到核心醫院，打通產業鏈
　　盡管此次收購楊思醫院是弘毅投資在該領域的第一次嘗試，這并不意味著弘毅對醫藥行業的布局剛剛開始。
　　事實上，作為聯想系重要的投資團隊，制藥行業始終是其關注的幾大重要領域之一。而弘毅早在多年前就啟動了對藥企的并購舉措。
　　如今在二級市場赫赫有名的石藥集團，就是弘毅資本麾下一員。
　　當時，由石家莊市國資委全資控股的石藥集團是國內規模最大的原料藥生產企業之一，總資產80億，擁有15家全資或控股子公司。但隨著青霉素、頭孢類抗生素的降價及限制使用，業績下滑嚴重。弘毅投資正是瞄準了其處在下滑期進入，獲得最佳時機。
　　重組后的石藥集團成為了醫藥國企改制的成功案例，在二級市場重現其活躍度。
　　此外，弘毅還曾斥資2.1億元控股了南京先聲藥業31%的股權，僅僅1年半以后，弘毅就將這家在中國內地僅居二線地位的制藥企業推上了華爾街。先聲藥業成為第一個在紐交所上市的中國化學生物醫藥公司，成功募集資金2.26億美元，創下了當時亞洲最大規模的醫藥公司IPO紀錄。
　　隨后，弘毅資本又相繼入資康臣藥業和滇虹藥業兩家有特色中藥制造企業。
　　然而，這些收購名單，似乎并沒有為弘毅建立起一個完整的醫藥產業城堡，看似成功的收購案例背后，多少有一些松散的成分。但有了這些藥企的鋪路，似乎更能理解它此番收購醫院的舉措。
　　“醫院處于整條產業鏈的核心，強勢地位無可撼動。”前述興業證券分析師一語中的，“由于目前醫院端整體供給不足，也造成了醫院在產業鏈中的終端強勢壟斷地位。從醫院與產業鏈其他主體間的關系來看，對于生產企業來說，以藥品生產企業為例，在升級招標此采購的基礎上，實際上是醫院決定了企業最終可以銷售的品種，數量甚至是價格。”
　　而對于流通企業，醫院可以自主選擇配送企業，并且借由回款對流通企業保持了強勢的地位，而對于患者，由于醫患關系的嚴重信息不對稱，醫院成為了醫療服務的試劑決策者。
　　這樣一來，對布局健康產業鏈的企業或PE而言，擁有醫院就等于擁有了最重要的控制權。可以將之前收購的醫藥生產公司打通成一個完整的產業鏈，不再是一個個散落在外的個體，而醫院則是這個產業鏈中的主體。“
　　而據弘毅投資內部人士透露，目前弘和醫療服務集團已在積極籌備下一步的資源整合項目，由此敏感階段，不方便透露此次收購楊思醫院的具體估值。
　　在弘毅投資進入之前，楊思醫院的控股方是上海維康投資管理有限公司，股東涉及5個自然人及港臺資本捷穎控股有限公司，投資金額達3億元。由此可以推測，弘毅此次收購的金額不會低于3億。
　　PE搶食大健康產業資源
　　在PE行業里，對醫院成功投資的案例屈指可數，核心原因在于醫院的投資周期較長，往往與PE基金的期限不匹配，退出方式也尚待摸索。但包括鼎暉創投和紅杉資本在內的幾乎所有投資醫院的PE都將目標鎖定”大健康產業“.不同的PE在布局上又有著怎樣的思考邏輯？
　　鼎暉創投作為業內較為成熟的投資醫療產業的PE ,通過幾年的收購動作，漸漸在醫療器械、醫藥制造、醫院，甚至生物疫苗子行業中逐步滲透，覆蓋醫療整體行業。在收購醫院方面，鼎暉較成功的模式是”專科型--連鎖醫院“.同時進一步形成了醫院+健康管理中心的雛形。
　　以中高端兒童全科為主，搭配高端產科的連鎖醫院集團--新世界（9.41, -0.11, -1.16%）兒童醫院是鼎暉摸索出的樣板。鼎暉以”新世紀“為品牌、以北京新世紀兒童醫院為模式，與北京、天津、成都、蘇州和大連當地最好且唯一的公立三甲兒童醫院及婦產醫院合作。
　　該項目的合伙人何欣坦言，要對醫院進行投資首要考慮的一個問題是是否有連鎖擴張的能力，在當時擬投資新世紀兒童醫院時還僅僅只運營著一家醫院。對于健康管理中心的投資，鼎暉采用的是同一套理念，正處在擬上市階段的慈銘體檢正是由其作為幕后的主要推手。
　　令人咂舌的是，鼎暉自2004年投資了慈銘體檢，10年的等待期在PE界內實屬少見。
　　當時慈銘體檢尚只有三家分店，而如今慈銘體檢在全國已經有六十家分支機構，已成為國內最大的體檢機構之一。鼎暉之所以選擇連鎖化的模式，是出于對醫院的投資周期長，短期的回報能力較弱的考量。而且，醫院的前期投入資金很大，單獨一家的盈利能力有限，如果形成了連鎖的醫療集團，則能獨立上市，方便將來PE退出。
　　與弘毅投資第一步就投資綜合類醫院不同的是，鼎暉創投在專科型醫院累積了一定的管理運營經驗后，開始將觸角伸向遠端，未來延伸至養老產業只是時間問題。鼎暉這種模式與中信系的醫療布局基本雷同。有了醫院的支撐，健康養老中心的運作會更加順暢，最終形成醫養結合的模式。
　　紅杉資本是另一家在醫療領域表現活躍的PE.醫療健康是紅杉資本排名第二位的投資領域，在整體投資領域約占比25%.
　　<廣告>  但有別于弘毅投資和鼎暉創投的是，紅杉的項目大多集中在收購醫院，在制藥企業、醫療器械以及藥品流通企業的投資上罕有作為。醫院投資方面，紅杉多停留在專科型民營醫院層面，曾與鼎暉一起投資安琪兒高端產科。不過，有業內人士透露，紅杉已開始進軍綜合型醫院，有兩家標的正在進行中。
　　而在今年6月，紅杉資本中國基金合伙人周逵宣布，其已經完成北京盛諾一家醫院管理有限公司的A輪投資，進入高端跨國醫療市場。北京盛諾一家醫院管理有限公司已與美國聯盟醫療體系國際部（簡稱PHI）達成了獨家合作協議，共同推出首款針對國人赴美就醫的癌癥評估服務項目。

　　紅杉資本內部人士透露，現階段，在跨國就醫領域目前雙方是排他性合作，而出國醫療咨詢服務行業未來將會有爆發性的增長。對于這個預估，不少業內人士都持保留意見。但從紅杉的舉動可以看出它在醫療領域布局的不同理念，相較于鼎暉或者弘毅而言，紅杉的投資更看重快速盈利，對熱門行業追捧的快速反應能力優于同行，亦步亦趨的布局方式恐怕不是它所擅長。因此，紅杉的嗅覺更多放在短期回報上，投資邏輯上很難找到傳統意義上的脈絡。